Warum Dividendenstrategien dem Hype nicht gerecht werden und was du stattdessen tun solltest

Dividenden sind kein guter Indikator für langfristiges Wachstum

Argument 1: Ich kaufe dividendenstarke Unternehmen, weil ich dann die Aktien-Dividenden ausgeben kann, während mein Vermögen intakt bleibt.

Allerdings: Die Dividende ist KEIN guter Indikator für das Einkommen, das du aus deinen Investitionen erzielen kannst.

Aktien Dividenden sind kein geeigneter Maßstab für den Cashflow, da die Unternehmen zunehmend auf Aktienrückkäufe zurückgreifen, da dies aus steuerlicher Sicht für die meisten AnlegerInnen günstiger ist. Die Unternehmen sind zu der Überzeugung gelangt, dass Aktien Dividenden nicht mehr so wichtig sind. In der Tat machen Aktienrückkäufe inzwischen mehr als ⅓ der Rendite der S&P 500-Unternehmen aus.

Grundsätzlich ist der aktuelle Cashflow kein guter Indikator für den künftigen Kapitalfluss. Wie Unternehmen in der Praxis bewertet werden, hängt von ihrer Wachstumsrate ab. Ein Unternehmen mit hoher Dividende und Nullwachstum wird viel niedriger bewertet. Stell dir vor, du hättest ein Portfolio von Unternehmen mit sinkender Dividende. Könnte man dann jedes Jahr seine Ausgaben nominal – geschweige denn tatsächlich – kürzen?

Tipp: Wie im Folgenden erläutert, ist eine vernünftige Entnahmestrategie bei gleichzeitiger Investition in eine besser laufende Aktie viel sinnvoller.

Eine hohe Dividende ist kein guter Indikator für die Bonität eines Unternehmens

Argument 2: Dividendenstarke Unternehmen und Sektoren sind solide: Sie haben bewiesen, dass sie rentabel sind.

Allerdings: Unternehmen mit hohen Dividenden sind NICHT langlebiger, im Gegenteil, sie können ein Zeichen für das Ende ihrer Rentabilität sein.

Unternehmen, die hohe Dividenden zahlen, haben in der Regel keine guten Investitionsmöglichkeiten und damit ein geringeres Wachstum und schaffen einen geringeren Aktionärswert. Ihr Aktienkurs wächst weniger, und der Aktienkurs ist der Indikator für den Wert des Unternehmens für den Markt und auch für dich, da er zu diesem Wert verkauft werden kann.

Es gibt auch Unternehmen, die ganz aufhören zu investieren. Dazu gehören die Tabakindustrie und zunehmend auch die Ölgesellschaften.

Ein typischer Fall: Wenn wir den S&P 500 mit der von Morningstar hervorgehobenen dividendenstarken Version vergleichen, dann erkennen wir eine sehr deutliche Underperformance – wenn wir wie üblich die längste verfügbare Zeitreihe nehmen.


SPDR® S&P US Dividend Aristocrats UCITS ETF (UDVD)

Die Portfolio-Stabilität wird dadurch nicht verbessert

Argument 3. Dividendenstarke Unternehmen haben stabilere Aktienkurse.

Allerdings: Dividendenstarke Unternehmen haben keine stabileren Aktienkurse.

Es gibt keine nennenswerte Reduktion des maximalen Dropdown. Siehe z. B. die obige Grafik, denn auch dividendenstarke Aktien leiden unter Ausverkäufen in Krisenzeiten. Die Volatilität wird auf jeden Fall nicht nennenswert verringert.

In den gesamten Unternehmenssektor investieren

Als AnlegerIn muss man sich darüber im Klaren sein, dass es keine Stabilität in einzelnen Sektoren und schon gar nicht in einzelnen Unternehmen gibt. Manche Sektoren blühen auf und verschwinden dann wieder. Schumpeter nannte diesen Prozess die schöpferische Zerstörung, bei der Unternehmen und Sektoren miteinander konkurrieren, innovativ sind und dann verschwinden oder aussterben. Sektoren können überleben, aber ihre Rentabilität schwindet. 

Die Eisenbahn war der größte Investitionssektor des 19. Jahrhunderts, und jetzt ist sie ein unbedeutender Teil der Wirtschaft und macht in den USA nur noch knapp 1 % aus. 

Die stabilste Lösung ist letztlich die Investition in den Unternehmenssektor als Ganzes. Warum ist der Sektor als Ganzes stabil? Weil wir den Unternehmenssektor benötigen, um effizient zu produzieren, brauchen wir als VerbraucherInnen in unserem kapitalistischen System. Und das kapitalistische System hat sich als weitaus effektiver erwiesen als die kommunistische Alternative, bei der die Unternehmen in Staatsbesitz sind. Solange das kapitalistische System vorherrscht, kann man also damit rechnen, dass der Unternehmenssektor gebraucht wird und mit der Zeit mehr oder weniger im Einklang mit der Wirtschaft selbst wächst.

Wir schlagen diese Alternativen vor:

Also, wie lauten die konkreten Alternativempfehlungen von Pensionfriend?

1. Bleib in breit gestreute Indizes investiert, aber mit einer vernünftigen Dividendenstrategie zur Entnahme.

2. Wenn du die Volatilität eines normalen, breit gestreuten Wirtschaftsportfolios nicht aushältst, füge Anleihen zu deinem Portfolio hinzu. 

Sinnvolle Entnahmeregeln im Rahmen einer Dividendenstrategie

Wenn du klug in einen breit gestreuten Index investiert bist, ist dein Portfoliowert relativ stabil und wird sich höchstwahrscheinlich gut entwickeln, wobei das langfristige Abwärtsrisiko begrenzt ist.

Dies bildet dann eine wesentliche Grundlage dafür, dass du auf relativ vorhersehbare und stabile Weise Geld aus deinem Portfolio beziehen kannst.

In der Literatur werden Portfolioregeln vorgeschlagen, die es ermöglichen, einen gleichbleibenden Betrag aus dem Anfangsportfolio zu entnehmen (z. B. 4 %) und diesen Betrag dann mit der Inflation zu erhöhen, wenn die Rendite im Vorjahr positiv war. Im Endeffekt sollte dein Portfolio im Laufe der Jahre immer noch wachsen.

Diese Regel ist zu 95 % sicher für alle historischen Situationen. Um sie auf 100 % zu bringen, kannst du einige weitere Sicherheitsventile einbauen. Kürze deine Ausgaben um 20 %, wenn das Portfolio unter 50 % des ursprünglichen Wertes fällt, oder ergänze dein Einkommen durch einen Nebenjob, bis es wieder 80 % des ursprünglichen Wertes erreicht hat.

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Hinzufügen von Anleihen

Die Investition in Staatsanleihen – NICHT in Unternehmensanleihen – verringert deine Volatilität und, was noch wichtiger ist, deinen maximalen Drawdown, d. h. den maximalen Verlust deines Portfolios von einem Jahr zum anderen. Dies geht jedoch mit einer erheblichen Verringerung der Erträge und des langfristigen Inflationsrisikos einher.

Wir von Pensionfriend würden eine solche Lösung nur sparsam einsetzen, wenn das Risiko für dich zu hoch ist.